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  2025年的A股市场，上演了一场惊天逆转的大戏。 当所有人的目光都聚焦在AI、人形机器人这些科技明星身上时，一个看似传统的领域——资源股，却以近乎疯狂的涨幅抢走了C位。 多个方面数据显示，从年初到12月19日，能源金属板块累计涨幅高达94%，小金属涨86.4%，工业金属涨84.08%，贵金属也飙升76.8%，而同期创业板指的涨幅为46%。 资源股用实打实的涨幅证明，自己才是今年长期资金市场真正的“扛把子”。

  你可能要问，资源股不是老掉牙的品种吗？ 怎么突然这么猛？ 其实，市场的风向标早就悄悄转向了。 Wind多个方面数据显示，自4月低点以来，中证有色金属指数反弹了57%，中证细分化工指数反弹了32%，在中证二级行业指数中排名前列。 北方稀土、盛和资源等多只个股股价翻倍。 更有意思的是，大量资金正在从科创类ETF流出，转头涌入化工、有色类ETF，近三个月，化工类ETF和有色类ETF分别获得了192亿元、137亿元的净流入。 这种“高切低”的动作，说明聪明的钱慢慢的开始布局了。

  为什么资金会这么干？ 路博迈资源精选发起式基金经理黄道立点出了关键：市场资金存在高切低的需求，并开始寻找和布局下一阶段的投资机会。 说白了，就是科技股涨多了，估值高了，资金自然要去找更便宜、更有潜力的地方。 而资源股，正好符合这个条件。

  更深层的原因，是全球货币政策的转向。 2025年特朗普上台后，全球货币政策迎来调整，尤其是从下半年9月份开始，美联储再度开启降息周期。 中国央行在2025年也进行了一次降息。 这种全世界内的宽松货币政策，为黄金、有色金属等资源股的价格持续上涨提供了有利条件。 美元走弱，水涨船高，以美元计价的大宗商品自然就值钱了。

  国内政策也在神助攻。 2025年7月，重要会议定调，依法依规治理企业的低价无序竞争，推动落后产能有序退出。 这就是大家常说的“反内卷”政策。 万家基金权益投资部基金经理叶勇认为，反内卷的宏观意义巨大，它将明显提升国内生产要素的价格，改善上中下游诸多行业的企业资产负债表。 简单说，就是过去那种拼命压价、恶性竞争的局面被扭转了，产品价格开始回升，企业利润自然就好了。

  政策效果立竿见影。 三季度反内卷相关板块中多数大宗商品的价值大幅上涨，光伏行业中电池片、硅片、多晶硅价格涨幅超30%，能源金属中碳酸锂、金属钴价格涨幅分别为19.81%、36.73%。 受此带动，光伏设备、能源金属、煤炭、工程机械等行业销售毛利率均环比改善。 9月末至11月中，煤炭、碳酸锂、金属钴、铜、铝价格持续明显上涨。

  地缘政治这把火，也把资源股的行情烧得更旺了。 特朗普上台后，关税政策在全世界蔓延，各国对经济安全的重视度直线上升。 中国用稀土对美国实施反制之后，全球市场开始重新审视各类资源的战略意义。 最明显的例子是，美国市场上，一些与稀土、铽等稀有金属相关的企业，就算利润没增长，股价也一路狂飙。 这背后，是国家层面和金融机构从战略价值的角度，给这一些企业进行了重新定价。

  需求端的故事同样精彩。 AI人工智能、新能源等行业正处于快速地发展期，这一些行业对各类资源的需求量大幅度增长。 比如铜，这个传统的工业金属，因为AI数据中心的爆发，迎来了第二春。 AI服务器的高功率特性要求更高的供电稳定性，促使企业采用导电性能更佳的铜排来替代部分铝线。 瑞银的报告说明，数据中心单机柜用铜量是传统服务器的5倍，2026年全球AI算力投资增50%，将拉动铜需求年增8%。

  铜价的上涨是供需双重作用的结果。 供给端，全球第二大铜矿印尼Grasberg因泥石流事故，2026年产量将下修35%，该矿2024年贡献全球3.6%的铜产量。 叠加智利铜矿罢工等供给扰动，全球铜市从紧平衡转向实质性短缺，瑞银预测2026年精炼铜缺口将达42.1万吨。 需求端，美联储降息推高大宗商品的价值，AI产业爆发带来电网升级需求，美国今年已超额进口43万吨精炼铜用于电网改造。

  铝也不例外。 国内电解铝产能红线月，中国电解铝产量已超4300万吨，逼近天花板。 需求端，光伏产业迅猛发展，过去五年，中国光伏新增装机量翻了九倍，每GW光伏装机消耗1.6万吨铝。 这有效对冲了房地产用铝量的下滑。 天风证券预测，2025-2027年，电解铝供需平衡将逐步转向缺口，2026年也许会出现8.5万吨的短缺。

  小金属更是涨疯了。 以锑为例，欧洲锑报价在短短一年多时间里狂涨5倍，国内价格也一度大涨2倍。 背后原因是中国对锑进行出口管制，原则上禁止对美出口。 钴价也从2月最低的16万元/吨狂飙至29万元/吨，主要得益于供应全球近八成的刚果（金）三次延期钴出口禁令。

  贵金属方面，金价从年初2600多美元狂飙至3800美元，整体涨幅超四成。 全球央行持续购金，2025年购金量超800吨。 白银也不甘示弱，价格创下历史上最新的记录，年内涨幅达到73%。 白银不仅仅具备金融属性，工业需求也旺盛，尤其是在光伏领域，每GW光伏用银约10吨。

  资金用脚投票，最直观的就是ETF的流向。 截至12月2日，工业有色ETF（560860）最新规模为61.67亿元，近60日资金净流入超34亿元，较去年末增长近17倍。 该ETF今年以来涨幅达到74.33%，远超被动指数型基金24.50%的平均涨幅和沪深300指数15.04%的涨幅。

  市场表现上，资源股与科技股形成了鲜明的“双主线点，创下近十年新高。 盘面上，贵金属板块大涨9.28%，山东黄金、紫金矿业等多只个股涨停。 与之对应的是，半导体产业链也全线爆发。 这种“资源 科技”双轮驱动的局面，成为市场突破的关键力量。

  券商板块也一度成为冲关的助力。 当时券商估值处于低位，而成交量放大到2.6万亿，直接利好券商经纪业务。 但市场分化明显，金融、地产等传统权重板块表现低迷。 资金偏好清晰指向科技与资源两条主线。

  反内卷政策的影响持续显现。 银河证券预计，2025年四季度相关板块销售毛利率有望持续上涨，2026年反内卷政策效果将持续体现，有望持续提升有色金属、煤炭、钢铁等资源品相关板块的长期投资价值。 政策的推出，例如商务部、海关总署对超硬材料、稀土、锂电池等实施出口管制，被市场解读为中国从“产能输出”转向“技术规则制定”的升级。

  稀土板块受政策利好推动，国际稀土价格持续上涨预期强烈。 中国稀土产量占全球90%，锂电池产能占60%，出口管制措施直接影响了全球供应链。 这使得稀土等战略资源的稀缺性和战略价值进一步凸显。

  从估值角度看，资源股也具备吸引力。 科学技术板块市盈率动辄50倍以上，而资源板块估值多在15-18倍，处于历史中低水平。 2024年，电解铝股息率达6%，居各高股息板块前列。 中国海油、中国石油、中国石化等“三桶油”的TTM股息率分别高达4.4%、4.8%和3.9%。 低估值和高分红，吸引了追求稳健收益的资金。

  企业的业绩也提供了坚实支撑。 2025年上半年，紫金矿业、赤峰黄金归母净利润均同比大增55%，山东黄金净利润翻倍有余。 在铝产业，中国宏桥、中国铝业、天山铝业、云铝股份等企业净利润均实现明显地增长。 产品价格持续上涨直接改善了企业的盈利能力。

  10月是三季报密集披露期，业绩成为试金石。 资源股中的锂、铜企业，以及科技股中的存储、AI公司，业绩预增幅度较大。 资金会优先抱团这些业绩确定性高的标的。

  市场的底层逻辑，是政策与流动性的共振。 2025年财政赤字率提升，专项债规模增加，货币政策维持宽松。 科学技术创新再贷款额度增加、科创板扩容，直接推动科学技术板块占比提升。 这种“财政发力 货币宽松”的组合，为市场提供了明确的底部支撑。

  全球长期资金市场也在重新评估中国资产的价值。 美联储降息周期启动后，美元走弱预期推升大宗商品的价值。 A股在全球市场中表现亮眼，截至10月9日，上证指数年内涨幅16%，成为全世界主要指数中表现最好的之一。 沪深300指数市盈率约14倍，相较标普500指数29倍的估值，显示出性价比优势。

  人民币资产吸引力提升，伦敦大学退休金计划等长线外资近期申请QFII资格，反映出国际资本对中国市场的配置需求。 瑞银、美银等机构纷纷上调中国股票评级。

  在3900点这个关键位置，市场情绪被点燃。 融资余额冲到1.48万亿元，较年初增长22%；私募仓位提升至78%，创年内新高；北向资金一度连续净流入超百亿元。 新增投资的人的数量也呈现增长态势。 各种资金形成合力，推动市场前行。

  历史数据显示，牛市第三阶段往往伴随散户追涨行为。 部分科技股市盈率已突破300倍，估值与业绩的矛盾凸显。 机构开始调高一些股票的融资折算率，这可能是筹码松动的信号。 市场轮动加速，核电板块因政策审批加速而爆发，存储芯片受供需关系改善推动，黄金股则受益于避险情绪。 这种轮动要求投资者既要抓住主线，又要避免盲目跟风。

  产业趋势与长期资金市场深层次地融合。 新能源、生物医药、人工智能等战略性新兴起的产业集聚成势，重塑着A股市场格局。 近年来新上市企业中，每十家有九家是科技公司或科技含量较高的企业，长期资金市场“含科量”持续提升。 这种变化引导投资理念转向长远视角，慢慢的变多的投资者开始关注企业研发投入、专利布局和创造新兴事物的能力。