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  华鑫证券近日发布有色金属行业周报：价格这一块，周内伦敦黄金价格为4493.85美元/盎司，环比1月2日+140.90美元/盎司，涨幅为3.24%。周内伦敦白银价格为78.14美元/盎司，环比1月2日+3.93美元/盎司，涨幅为5.29%。数据方面，美国12月ISM制造业指数47.9，前值48.2，预期48.4。美国12月ADP就业人数变动4.1万人，前值-3.2万人，预期5万人。美国12月ISM非制造业指数54.4，前值52.6，预期52.2。美国10月耐用品订单环比终值-2.2%，前值-2.2%，预期-2.2%。

  价格方面，周内伦敦黄金价格为4493.85美元/盎司，环比1月2日+140.90美元/盎司，涨幅为3.24%。周内伦敦白银价格为78.14美元/盎司，环比1月2日+3.93美元/盎司，涨幅为5.29%。

  数据方面，美国12月ISM制造业指数47.9，前值48.2，预期48.4。美国12月ADP就业人数变动4.1万人，前值-3.2万人，预期5万人。美国12月ISM非制造业指数54.4，前值52.6，预期52.2。美国10月耐用品订单环比终值-2.2%，前值-2.2%，预期-2.2%。美国1月3日当周首次申请失业救济人数20.8万人，前值19.9万人，预期21.2万人。美国12月失业率4.4%，前值4.6%，预期4.5%。美国12月非农就业变动人数5万人，前值6.4万人，预期6.5万人。

  美国非农就业数据细项来看，私人部门12月新增就业人数为3.7万人，环比-1.3万人；其中商品生产二级分项12月新增就业人数-2.1万人，环比-3.9万人；服务生产二级分项12月新增就业人数5.8万人，环比+2.6万人。而政府部门一级分项12月新增就业人数1.3万人，环比+0.7万人。能够准确的看出12月美国非农就业人数增长大多数来源于政府部门。

  总结而言，本周公布美国12月失业率超预期回落，但是非农就业人数没有到达预期，2026年1月降息预期仍在，看好贵金属价格进一步上行。

  冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-45.10美元/干吨，环比-0.14美元/干吨。

  下游方面，国内本周精铜制杆开工率为47.82%，环比-1.01pct。再生铜制杆开工率12.99%，环比-1.72pct。电线pct。

  总结而言，供应扰动仍存，需求偏弱，价格高位震荡为主。智利Mantoverde铜矿事件谈判无果，罢工将持续，加剧市场对供应紧张担忧情绪。元旦节归来后铜精矿现货交易仍不活跃，成交价仍波动于-40美元/吨中位。电解铜仅贸易商间活动较为活跃，消费端负反馈仍然明显。

  铝：价格这一块，国内电解铝价格为24060元/吨，环比12月31日+1540吨。库存方面，本周LME铝库存为497825吨（环比12月31日-11425吨，同比-121450吨）；国内上期所库存为143828吨（环比12月31日+14010吨，同比-38340吨）。2026年1月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存71.4万吨，环比12月31日+5.4万吨，同比+21.9万吨。

  利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7347元/吨，环比12月31日+1926元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7524元/吨，环比12月31日+1476元/吨。

  下游方面，国内本周铝型材有突出贡献的公司开工率为48.8%，环比-1.9pct；国内本周铝线pct。

  综合而言，高价抑制需求，铝价或以高位盘整为主。供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；另外内蒙古某新建电解铝项目宣布于12月20日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。需求端，高价持续抑制下游提货需求，本周国内铝型材开工率录得48.8%，较上周下滑1.9个百分点。

  价格这一块，国内精炼锡价格为350700元/吨，环比12月31日+24610元/吨，涨幅为7.55%。库存方面，本周国内上期所库存为6935吨，环比12月31日-1001吨；LME库存为5415吨，环比12月31日+0吨。

  周内锡价有回调，国内锡锭去库。供应方面，年末时段锡冶炼厂发货节奏放缓，部分锡锭尚在运输途中未完全入库，同时原料供应持续偏紧，缅甸矿区复产进程缓慢等因素长期制约锡锭产量。需求方面，近期锡价持续下行削弱了下游企业的观望情绪，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库。

  根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为15.80万元/吨，环比12月31日-0.3万元/吨。

  下游需求仍然偏弱。目前市场呈现“高位成交难、低价货源缺”的拉锯格局。尽管个别经销商受高库存成本驱动有提价意愿，但最终走向仍取决于实际的需求。总的来看，下游采购欲望不强，观望情绪浓厚，买卖双方持续僵持。

  锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。

  黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。

  1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度没有到达预期；3）国内铜需求恢复没有到达预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求没有到达预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求没有到达预期等；7）锡需求没有到达预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩没有到达预期等。（华鑫证券 傅鸿浩,杜飞）

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